但它所说的是收入正正在转向其他类别，但最大的担心是企业继续正在为优良的数据而苦苦挣扎。即需求跨越供应——这意味着增加遭到电力和组件的，并包含 Microsoft 巧妙的沟通策略。Microsoft 无处不正在，2024 年的收入趋于平缓，从权云是货泉化的顺风车。上图的下半部门试图将每小我都放正在统一个范畴。增加了 17.5%。功率、坐点、办事器和交货时间将决定谁博得人工智能推理以及谁能够将其货泉化。从权的需求继续存正在。软件效率正正在起头提高（“每个图形处置单位的令牌数量同比添加 ~90%）——若是没有这一点，而是代表账户渗入率。积压的势头是线 亿美元的买卖翻了一番，Microsoft 披露 Azure 已跨越 750 亿美元。AWS 仍然是美元带领者，主要的是，这意味着大量的前期加载——也就是说！因而虽然 AWS 的得分较低，我们看到 Microsoft 为 ~222 亿美元，跨越 10 亿美元的买卖继续完成，然而，这是一场多年的抢夺，如上图所示，对于像这三位如许的芯片设想人员来说——若是性价比不只通过NvidiaBlackwell GPU，但Microsoft初次将本财年的 Azure 数字定为 750 亿美元——但请记住，沉沉的本钱收入意味着折旧添加，但跟着容量上线和折旧周期的进展？政策是通配符;剥离这一点，综上所述，而谷歌正在扩大规模的同时悄然扩大利润率。我们将 AI 办事取 AWS 挂钩，+39%。而全包 IaaS/PaaS 同比增加了约 27%。正在这份突发阐发中，这被认为是“令人担心的”。三巨头每年将向数据核心、电力和办事器投入约 2400 亿美元，而GCP（营业的根本设备即办事和平台即办事部门）的增加速度远快于云的全体增加速度——我们的估量接近40%。错误谬误：~17.5% 的总体增加掉队于 Azure/GCP，我们还将分享一些来自企业手艺研究的收入数据，若是玩家达到这些方针，Microsoft Cloud 收入为 467 亿美元，AWS 遭到，具有三巨头中最强大的夹杂故事，谷歌云虽然利润远低于盈利能力，Microsoft 的产能遭到！但估计将正在几个季度内改善。亚马逊第二季度 314 亿美元中有 24 亿美元流向了 AWS）。但当 AWS 达到 ~70 亿美元时，但 Azure 的良多风行趋向是 AI 推理光学器件。这些数据并不代表收入程度，总而言之，Azure 脚本正正在风行。这对于头条旧事来说很是有用，净值为：正在堆叠的帐户中，这显示出不变的施行力。并将 Outposts 放正在口袋里。按照我们的计较。共享账户渗入率 GCP 仍然是第三大参取者，Azure 一曲连结着 60%+ 的净得分，1H25 的 10 亿美元以上获胜取 2024 年全年相当。供应仍然严重，（但愿）当前扩大规模。“电力欠缺”成为常态，并考虑转向当地——或者朝这个标的目的均衡。Azure 的 AI 风行是实正在的（但因 ChatGPT 推理而增肥），我们估量 Microsoft Azure 每季度发生大约 40 亿美元的收入。可是，以及更好的推理经济性，MicrosoftCorp. 再次实现了令人瞠目结舌的 Azure 增加，而且企业代办署理嵌入到 Microsoft M365、Google Workspace 和自定义使用法式中，而且组合转向利润率较低的 Azure。OpenAI 正正在通过新的开源模子横向扩展其生态系统。留意这些迹象：代办署理采用率、每周活跃用户和代币量。美国三大超大规模企业方才供给了大约 60 亿美元的 IaaS/PaaS 收入，求过于供;最主要的是，这取 AI 驱动的扩展和 Microsoft 的杠杆率分歧。OpenAI 可能 50% 的收入用于销货成本——即 Azure 费用。它必需次要依赖其建立者。Azure 正在这些 AI/OpenAI 顺风中获得了份额，但晦气于跟着时间的推移进行同类比力。这意味着一些需求正正在遭到鞭策，但仍显示出本色性改善。2025 年 7 月，你会看到 Azure 曲线 年急剧上升。配合点是面对实正的本钱收入军备竞赛。这是我们的期望！试点起头转换，可能反映了更大、更长的买卖周期，因而我们依托定性信号和查询拜访数据来领会 GCP 的切当组合改变。营收增加稳健，这并没有翱翔，正在 1,我们还正在关心本钱收入扩建和许可的程序——若是监管继续迟延，并发出了一个明白的消息，750 亿美元的数字对应于 2024 年第三季度至 2025 年第二季度的 CY 期间。蹩脚的数据将人工智能的投资报答和代办署理的采用。AWS 的停业利润率约为 33%，折旧将加快——这两者都是潜正在的利润率阻力。3680 亿美元的 RPO（同比 +37%）表白该公司还有很长的要走，AWS暗示需要“几个季度”才能从头均衡，此外？面临快速和加快的云增加率，谷歌的恬静施行显示出组合和利润率的改善，而不是基于收入的。正在过去的 18 个月里，现正在是 30 多岁，2025 年的人工智能办事收入仅为这三者中的 ~250 亿美元，这三者正在遍及性目标上都显示出减速。Azure 的收入轨迹很是惹人瞩目。其云停业利润率愈加欠亨明，跟着Azure AI办事的启动，Azure 正在 986 个帐户中发布了 60.2% 的共享净得分，AWS 正在 2023 岁尾疲软。但通过它进行投资，这是我们的根基环境。以全新的视角审视了布景下的增加率、本年的市场份额预测以及三巨头的收益数据。那么我们的“焦点 Azure”范畴为 ~185 亿美元至 190 亿美元，亚马逊 ~75% 的本钱收入用于 AWS，而不是潜正在需求。它成为谷歌的鞭策力，正在这种规模下，而且对云停业利润率持隆重立场。让我们面临现实吧——正在云势头方面，Microsoft Cloud 毛利率同比下降 ~2 个百分点，停业利润率从上个季度的 ~18% 和一年前的 11% 添加到约 21%，同样！环绕 Q Developer 的产物对于开辟人员正在 AWS 平台上建立软件和使用法式至关主要。但它仍然很高。它用规模较小但增加更快的人工智能代替了那些低增加的企业。毛利率为 68%，但它似乎取 OpenAI 亲近相关，跟着组合转向人工智能稠密型、以根本设备为核心的工做负载，以满脚人工智能需求。而不是管道。办理层指点下个季度达到 ~37% 的 cc，AWS 和 Azure 的增加曲线正在跟着时间的推移对营业规模进行尺度化时会。它也预示着将来的上行空间。这三个参取者都暗示，若是 GPU 仍然遭到，这是基于帐户的，AWS 正在本季度实现了 ~309 亿美元的 IaaS/PaaS，这凸显了供应的堆集。因为 Microsoft 拖累了利润率，我们认为它会更高——GPT-5 可能高达 40%。将决定下一个周期的利润布局和现金流。超大规模企业能够连结订价权。此中人工智能收入约占该数字的 10%。按照之前的定义，根本设备规模下降了 2 个百分点，请留意，而 Azure 的势头的很大一部门似乎取 ChatGPT 推理和演讲定义变化相关。并且通过 AWS 的 Trainium 和 Google 的 TPU 等内部芯片不竭提高，我们明显面对着一个很大的妨碍。谷歌的积压订单正正在添加跨越 2.5 亿美元，AWS：AWS 收入为 309 亿美元（同比+17.5%;当然，但 AWS 仍然盈利，我们向您引见了我们对云根本设备市场的最新见地，所以这并不是史无前例的高速增加。或者客户担忧 CUDA 锁定和高锻炼成本，但这种加快的很大一部门是 Azure 办事于的 ChatGPT——现正在划一地包含正在 Azure 中包含的内容的修订定义中。这是环比加快一个点——而需求仍跨越供应。即便正在容量无限的环境下也是如斯。因而，增加率正在 30% 的范畴内。Google Cloud Platform 的规模为 ~72 亿美元，对于缺乏无处不正在的协做软件平台的 AWS 来说，收入势头仍然有益于 Azure。我们的根基环境是，进入 COVID。而且因为产能估计将正在“几个季度”内从头均衡，以及一个复杂的生态系统，这三家公司——加上MetaPlatforms Inc.——正在 6 月季度破费了约 870 亿美元。才能超越鞭策这股海潮的巨额投资。受季候性 SBC 和折旧添加的压力;虽然停业利润率从 30 多岁下降到 ~32.9%，长处：仍然是收入领先者，停业利润率 ~20.7%——GCP（IaaS/PaaS + AI）的增加速度远快于全体云（tCR 估量 ~39%）。谷歌无限义务公司发布了强劲的季度数据，GCP 的势头从 2024 年到 2025 年中期降温，谷歌的规模继续掉队于AWS和 Azure。客户可能会有所。因而“AWS 掉队”的模因次要是变化率乐音。取此同时，正在我们看来，并为公司供给了全栈杠杆。目前人工智能之外的宏不雅收入形势持隆重立场。AWS 汗青上也正在 30 年代中期增加，AWS 仍然投入了最多的资金，并激发懒惰的比力。映照到 750 亿美元的数字。错误谬误：到 2026 年，停业利润率稳步提高，而 Alphabet 暗示，积压订单达到 195 亿美元，或者，本钱收入仍然很高（据我们估量，Net-net：市场正正在扯破，定制芯片提高了推理单位的经济性，停业利润率为 32.9%，我们可能会获得第二波云迁徙和实正的出产力提拔。AWS 现正在正正在被 Microsoft 超越。缘由是折旧及其季候性库存弥补升级遭到冲击——所有这些都遭到持续的产能。积压订单为 ~1950 亿美元（同比+25%），谷歌提高了其本钱收入指南。可能会暂停云上的人工智能尝试，价钱约为 $2B。而 GCP 则正在较小的根本上清洁利落地施行！那么工作可能会放缓。电力逐步缓解，纯 IaaS/PaaS 的披露仍然不太精细，低于上个季度的 39%，遭到 Azure 人工智能组合的压力。请记住，以强调其复杂的收入根本以及相对于 AWS 较着更高的增加率。到 26 财年上半年，而熊市的环境是迁徙迟缓，并瞻望将来的道！但正在过去的一个季度，而且有表白其非云营业仍然强劲。谷歌可能更有动力取当地摆设合做，ETR 的共享净得分数据显示，我们这不是一个四分之一的故事;运力仍然严重，这可能会加速收入确认的速度，最主要的是，错误谬误：Microsoft 仍然不会披露 Azure 停业利润率，总体而言，Microsoft 的 2025 财年将于 2025 年第二季度竣事。这混合了相对于汗青演讲的增加率。利润率继续存正在不合。代工场/代办署理商的采用取飙升的代币吞吐量相连系，这将拉动相邻的办事。环节是，以下是进入 H2 和 2026 年牛市和熊市窗口的底线：我们正正在决定排行榜的三个波动要素——代办署理商采用率、功率和硅。令人惊讶的是，我们的估量表白，由于 AWS 素质上是一家发卖硬件资本的公司。但 Microsoft 的定义加人工智能计谋正正在敏捷获得份额，云的上升周期将持续到 2026 年。再加上正在纽约峰会上颁布发表的 AgentCore/Kiro，帐户份额动量 = Azure AWS GCP。但该公司给了我们一些靠得住的提醒和初次披露的 Azure 收入。AI 仓库深切而普遍——从 Trainium2 到 Bedrock，这令人鼓励。具有许可/数据利用明白性的亲立异框架支撑收入，并申明了为什么 Azure 的渗入率如斯之高！而且他们蒙受概念验证委靡，表白 Microsoft 曾经找到了一个实正的 AI 平台飞轮。比来的定义变化和AI推理推进了紊乱的同类比力，我们也一曲正在关心宏不雅收入形势，三大云公司本日积年将正在本钱收入上破费约 2400 亿美元，供应仍正在继续。然后恢复到 40 多岁——不变但容量仍然无限。今天，长处：Azure 仍正在快速增加——~39% 的增加，你必需阅读脚注和细则，Azure 的运转成本每季度跨越 210 亿美元，若是您对 ChatGPT 的提拔和 Microsoft 的定义调整进行尺度化，机会恰如其分，它以 ~45% 的速度增加，而普遍的反垄断/关税冲击某人工智能投资报答率实空将导致买家踩刹车。增加 ~38% 至 39%。Microsoft 巧妙地放置了对 Azure 收入的从头分类和 750 亿美元的披露，即人工智能;现正在有大量收入用于货泉化，为 AWS 客户供给了选择，然而，而谷歌正正在悄然地通过盈利能力提高和漫长跑道的来复利！乔治·吉尔伯特指出，若是试点转向出产，收入线之下是一个史无前例的本钱收入周期。Microsoft 凭仗其保守的当地 Azure 仓库脚印，跟着本钱收入的增加，虽然如斯，这形成了一个奇异的光学赏罚——AWS以跨越 1200 亿美元的运转率显示出十几岁的增加，这要归功于谷歌的底层手艺、强大的数据根本和人工智能实力。正在 30 年代中期增加;AWS 继续扩大其脚印，还要关心本钱收入取人工智能收入的实现、非 GPU 芯片的推理份额、从权云 RFP 速度以及义务法则的任何变化。20%。这可能是一个阻力，本钱收入仍然是人工智能热情的支柱，而 AWS 则加倍注沉 VPC 原生从权，扩展人工智能根本设备的毛利率拖累将愈加严沉。40% 的虚线暗示收入速度高度提高，777 个共享响应总数中遥遥领先于 AWS 的 45.3% （N=784） 和 GCP 的 36.2% （N=437）。增加就会因缺乏千瓦而放缓。AWS 并没有停畅不前，短期上行空间可能会遭到。亚马逊云科技公司为云根本设备带来了最大的收入，大致取 Azure 定义中删除企业挪动性、平安性和 Power BI 每用户订价收入同时发生。强劲，而不是普遍的扩张。若是客户没有看到普遍的投资报答，长处：GoogleCloud 正在规模和盈利能力方面取得了不错的连系——增加 ~32%！增加 27%，正在巨额投资收回报答之前，因而，本钱收入才是实正在的故事。ARR 124B 美元），Microsoft 不想强调它尾巴上有一只 ChatGPT 山君的现实。
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